Продавать поздно, покупать - рано

Доллар снова в нокдауне: за последние две недели он подешевел еще на 33 коп. до 26,18 руб. Аналитики ожидают, что к концу следующего года он станет еще дешевле — 25-25,4 руб. Так что хранить деньги по-прежнему лучше в рублях, а вот одалживать — в долларах.

Курс доллара относительно рубля снижается с переменным успехом уже в течение четырех лет — с начала 2003 г. За это время он опустился с 31,8 руб. до 26,19 руб. А на мировом рынке в последние три года доллар периодически (в течение нескольких месяцев) растет относительно евро, затем снова падает, но остается в коридоре $1,17-1,36/евро (см. график). Причем каждый очередной этап снижения доллара на мировом рынке ведет к ускорению падения его курса в России, подчеркивает главный экономист МДМ-банка Питер Вестин. По его мнению, как раз по этой причине доллар дешевел в последние две недели: на мировом рынке его курс опустился так, что за 1 евро сейчас дают примерно $1,33. Только с 24 ноября по 7 декабря доллар подешевел в России на 33 коп., потеряв в весе более 1,2%.

До исторического максимума соотношения доллар/евро конца 2004 г. — 1,36 — осталось совсем немного. Не начнет ли американская валюта после этого вновь дорожать и не пора ли нам возвращаться к долларовым инвестициям?

НА МИРОВОМ УРОВНЕ
Большинство аналитиков отвечают на этот вопрос отрицательно. Так, аналитик UBS Андрей Выхристюк ожидает, что в следующем году Федеральная резервная система США начнет понижать ставки и тогда доходность американских активов, прежде всего облигаций, станет ниже и спрос на доллар ослабеет.

Впрочем, падение доллара вряд ли будет обвальным. Многие эксперты полагают, что к концу следующего года соотношение доллар/евро установит новый рекорд и вырастет до уровня 1,4 при нынешнем 1,33. “Я не удивлюсь, если через год евро будет стоить $1,4”, — рассуждает главный экономист департамента управления активами УК “Альянс Росно Управление активами” Алексей Казаков. По прогнозу Выхристюка из UBS, евро будет стоить $1,4 в середине 2007 г., а к концу года может вернуться на уровень $1,35/евро. А вот главный экономист Deutsche UFG Ярослав Лисоволик описывает “обратный” сценарий: $1,35 к концу 2007 г. и $1,4 к концу 2008 г.

Однако некоторые аналитики, к примеру главный экономист компании “Тройка Диалог” Евгений Гавриленков, считают, что для серьезного укрепления евро сейчас нет никаких оснований, в ближайший год курс евро будет колебаться в диапазоне $1,25-1,35, а затем доллар может снова начать расти. По мнению главного экономиста Альфа-банка Наталии Орловой, в первой половине 2007 г. соотношение доллар/евро будет находиться на уровне 1,3-1,35, а к концу года может вернуться на уровень 1,25-1,3.

РУБЛЮ КРЕПНУТЬ
В отношении рубля аналитики спокойны — в ближайшие год-два он продолжит укрепляться. А курс доллара — снижаться. Казаков из “Альянс Росно Управление активами” называет тому две причины: стабильно крепкий платежный баланс и влияние внешнего рынка.

Относительно темпов укрепления рубля мнения аналитиков расходятся. Директор аналитического управления “Ренессанс Капитала” Алексей Моисеев ставит на то, что концу 2007 г. доллар будет стоить 25 руб., главный экономист банка “Траст” Евгений Надоршин оценивает его в 25,2 руб., а Лисоволик из Deutsche UFG и главный экономист МДМ-банка Питер Вестин — в 25,4 руб. Оценка аналитиков UBS выбивается из общего ряда — 24 руб./$.

Диапазон прогнозов курса доллара на конец 2008 г. более широк: от 24,6 руб./$ (Лисоволик из Deutsche UFG) до 23,5 руб./$ (Моисеев из “Ренессанс Капитала”).

Каким будет курс в более отдаленной перспективе, к примеру через три или четыре года, у аналитиков нет четкого представления. “Курс очень зависит от цен на нефть, сколько к тому времени будет стоить нефть, не знает никто. Но вполне возможно, что через несколько лет рубль будет дешеветь по отношению к доллару”, — говорит Гавриленков из “Тройки Диалог”. Если через три года баррель нефти будет стоить $40, курс доллара вполне может вернуться на уровень 29 руб./$, считает Орлова из Альфа-банка.

ПРАВИЛА ПОЗДНО
Если так, в ближайший год хранить деньги в долларах не будет никакого смысла. Так что подходящий момент для покупки американской валюты еще не наступил, резюмирует Надоршин из “Траста”. А Александр Митус, аналитик из Номос-банка, не без иронии отмечает, что совет копить в той валюте, в которой собираешься тратить, по-прежнему не утратил своей актуальности.

А вот занимать деньги в долларах будет определенно выгоднее, чем в рублях. Ставки по валютным кредитам пока ниже, чем по рублевым, а ослабление валюты заемщикам только на руку — ежемесячные платежи в пересчете на рубли от месяца к месяцу будут снижаться. Если верить прогнозам валютных аналитиков, такая ситуация может продлиться еще пару лет. Так что кредиты сроком до двух лет по-прежнему лучше брать в долларах, резюмирует Орлова из Альфа-банка.

Что касается долгосрочных займов, к примеру на покупку недвижимости, тут вопрос о выборе валюты кредита уже не столь очевиден, как раньше, рассуждает гендиректор “Интерфакс-ЦЭА” Михаил Матовников. “Разница в процентных ставках по рублевым и долларовым кредитам уже не столь велика, а через 10 лет доллар вполне может стоить и 30 руб., и 35 руб.”, — отмечает он. В долгосрочной перспективе риск ослабления рубля выше, чем риск ослабления доллара, соглашается Выхристюк из UBS. Брать длинные кредиты в рублях советует и Гавриленков из “Тройки Диалог”. Впрочем, оба аналитика хором предупреждают, что долгосрочные экономические прогнозы часто не сбываются.

А вот банкиры по-прежнему советуют брать длинные кредиты в долларах. “Тенденция к укреплению рубля может продлиться еще долгие годы, поэтому брать кредиты в долларах экономически оправданно”, — предполагает начальник отдела депозитно-конверсионных и срочных операций на внешнем рынке Промсвязьбанка Александр Смирнов. А Евгений Надоршин из банка “Траст” говорит, что сам взял бы кредит на большой срок в долларах. “Кроме тенденции к укреплению или ослаблению валют есть еще и рост доходов населения. Я бы брал кредит на 10-15 лет, рассчитывая, что мои доходы каждый год будут расти на 20-30% и я смогу выплатить кредит за три-четыре года”, — поясняет он.

Текст: Николай Федянин, Людмила Коваль
Впервые опубликовано: “Ведомости”