"Уралкалий" умерил оптимизм

Текст: Кира Завьялова

На текущей неделе "Уралкалий" порадовал аналитиков хорошей отчетностью за первое полугодие 2012г. по МСФО. Выручка компании повысилась на 13% по сравнению с уровнем годичной давности - до 2,2 млрд долл., что превысило консенсус-прогноз на 7%. Показатели EBITDA и чистой прибыли оказались выше среднерыночных оценок на 5 и 4% соответственно. EBITDA составила 1,4 млрд долл., что означает рентабельность показателя на уровне 63%. Чистая прибыль выросла на 6% - до 842 млн долл.

Результаты "Уралкалия" за первое полугодие, оказавшиеся лучше ожиданий, порадовали представителей экспертного сообщества. Тем не менее отношение к его акциям осталось настороженным на фоне снижения оптимизма по поводу перспектив мирового рынка калийных удобрений.

Превзойти консенсус-прогнозы по всем статьям компании помогли более значительные по сравнению с ожиданиями объемы реализации. За полугодие "Уралкалий" произвел 4,8 млн т хлористого калия, продажи достигли 5,1 млн т. Такие показатели соответственно на 8% и 4% ниже уровня годичной давности. Однако тот факт, что объемы производства и продаж во II квартале 2012г. были значительно выше, чем в I квартале, отражает восстановление спроса на ключевых рынках, включая Китай и Бразилию.

Однако оценка перспектив второго полугодия 2012г. стала более сдержанной. "Уралкалий" снова понизил свой прогноз объема мировых поставок хлористого калия. Теперь компания ожидает, что по итогам года они составят 49-50 млн т, тогда как ранее надеялась на 51-53 млн т. Основная причина снижения ожиданий - в слабом спросе со стороны индийских покупателей и значительных товарных запасах, накопленных в некоторых странах, прежде всего в Китае, в связи с чем заключение новых контрактов с Индией и Китаем было отложено на IV квартал.

На этом фоне большинство экономистов дает осторожные прогнозы операционных и финансовых показателей "Уралкалия" в этом году. В Morgan Stanley отметили, что, несмотря на достойные результаты производителя за отчетный период, повышения консенсус-оценок можно не ждать, учитывая отсрочку подписания контрактов с ключевыми импортерами. Последние отчеты по сектору удобрений, свидетельствующие о снижении цен в Латинской Америке и Бразилии, а также сообщение о том, что Potash Corp намерена на месяц приостановить производство в Ланигане из-за недостаточного спроса, тоже не добавляют оптимизма. По итогам встречи с гендиректором "Уралкалия" Владиславом Баумгертнером, специалисты Morgan Stanley заявили, что рыночная обстановка обещает быть напряженной, чему будут способствовать ценовая конкуренция со стороны других крупных производителей, изменение условий субсидирования закупок импортных удобрений в Индии, последствия засухи в США и некоторых регионах Европы, запоздалый дождливый сезон, а также неблагоприятная динамика валютных курсов.

Как прогнозируют аналитики UBS, объем продаж "Уралкалия" во втором полугодии должен несколько превысить показатель за первую половину года, однако в условиях стабильных цен на хлористый калий финансовые результаты в целом останутся на том же уровне. Эксперты швейцарского банка не ждут никаких сюрпризов от компании в краткосрочной перспективе, полагая, что неожиданности возможны лишь в следующем году. Это соответствует заявлениям менеджмента, которые подразумевают, что высокие доходы фермерских хозяйств, ставшие результатом стабильно высоких цен на зерно, в совокупности с сокращением запасов должны постепенно найти отражение в росте спроса на рынках удобрений. Поскольку калийный сегмент, как правило, демонстрирует рост одним из последних, это произойдет не ранее 2013г.

Аналитики сходятся во мнении, что опубликованная отчетность "Уралкалия" является сильной и могла бы стать драйвером роста его котировок, однако ситуация на рынке удобрений будет сдерживать интерес к его акциям. Не исключено, что инвесторы сейчас предпочтут зафиксировать прибыль по бумагам калийного производителя. Тем не менее большинство экспертов присваивают им рекомендацию "держать".